Schulden bij Value aandelen

Bedrijven gebruiken vreemd vermogen om te investeren. Ze gebruiken het als hefboom om meer aandeelhouderswaarde te creëren. Maar er is een keerzijde. Veel schulden of een hoge schuldenlast drukken op het resultaat en gaan zelden samen met ondergewaarde aandelen.

Bedrijven met forse schulden lijken vaak goedkoop maar vallen zelden in de waarde categorie. Hoge schulden geven bedrijven minder mogelijkheden om te investeren en verder te groeien. Neem bijvoorbeeld bedrijven in de infrastructuur, staalindustrie of nutsvoorzieningen. De meeste aandelen in deze sectoren hebben de laatste jaren een matig tot zelfs negatief rendement opgeleverd.

Lage schulden in combinatie met een constante groei van omzet en winst is een positief signaal.

Schuldenlast
Het gaat niet alleen om de hoogte van de schulden, maar ook om de schuldenlast. De trend hierin kan een goede indicator voor een gezond bedrijf zijn. Wanneer de rentelasten door de jaren heen dalen is dit een goed teken.

Hetzelfde geldt voor de dekking van de rentelasten uit de cashflow. Deze verhouding kan zich ook positief ontwikkelen bij gelijkblijvende of zelfs stijgende schulden. De lasten zijn dan steeds makkelijker op te brengen. Dit geeft het bedrijf weer nieuwe mogelijkheden. Schulden kunnen sneller afgelost worden, er kan meer geïnvesteerd worden in het bedrijf of er kan meer geld aan de aandeelhouder teruggegeven worden. Bijvoorbeeld in de vorm van dividend of het inkopen van eigen aandelen. Beide hebben over het algemeen een positief effect op de aandelenkoers.

Kapitaalintensief
Het is oppassen geblazen met bedrijven die opereren in een sector waar veel investeringen vereist zijn. Dit zien we bijvoorbeeld in de telecomsector. Deze bedrijven moeten constant veel investeren in het netwerk, bijvoorbeeld voor de overgang naar 5G. Ze moeten wel investeren om het netwerk en de dekking op orde te houden. Wanneer ze minder investeren zullen ze veel klanten verliezen aan de concurrentie.

Bij AT&T (T), een van de grootste Amerikaanse spelers op dit gebied, stegen de langetermijnschulden in de periode 2014 – 2018 met maar liefst 117%. In dezelfde periode steeg de omzet met 28%. Deze verhoudingen vormen een risico voor de lange termijn. Wanneer de investeringen niet de verwachte omzetgroei opleveren zal dit de winst, en dus de aandelenkoers, drukken.

Zeg nooit nooit
Dit betekent niet dat dergelijke bedrijven nooit een Value aandeel kunnen zijn. Bij forse correcties kan het een goede kortetermijnbelegging zijn. Dit is iets voor de ervaren belegger die de kwartaal- en jaarcijfers echt kan doorgronden.

Speel op safe
Bedrijven met lage schulden en een lage schuldenlast hebben over het algemeen een betere vrije cashflow. Dit geeft de directie meer mogelijkheden om kapitaal in te zetten. Daarnaast geeft het een buffer voor wanneer er moeilijke tijden aanbreken.