MasterCraft Boat Holdings

  • Aankoop op 23-03-2020
  • Aan bestaande positie toegevoegd
  • Aankoopkoers: 6,34 dollar
  • Dividendrendement: 0,0%

De koers van Mastercraft is zeer hard getroffen en noteert nu zo’n 65% onder de piek van 2020. Uiteraard zijn er goede redenen voor dat beleggers massaal dit aandeel verkopen.

Negatieve punten:
– Mastercraft verkoopt luxe goederen (dure boten), met de huidige economische onzekerheden stellen mensen deze aankopen uit;
– klanten stellen hun vakantieplannen uit, ook dit raakt de verkoop van MCFT;
– het is nu nog onduidelijk of deze lente / zomer er überhaupt gerecreëerd mag of kan worden;
– management heeft in december al aangegeven een zwakker jaar te verwachten. Dit statement is gemaakt vóór de Corona uitbraak.

Positieve punten:
– MCFT heeft de laatste kwartalen agressief zijn schulden teruggebracht. In 2018 en 2019 hebben ze acquisities gedaan waarvoor totaal ruim $ 160 miljoen aan schulden zijn aangegaan. De totale schulden staan nu op $ 157,9 miljoen. De langetermijnschuld op $ 96,7 miljoen.
– hoge EBITDA tegenover langetermijnschulden van $ 71,9 miljoen;
– de vraag is hoe hard (en vooral voor hoe lang) een crisis dit bedrijf raakt. De klanten van MCFT (miljonairs) worden over het algemeen minder hard geraakt in moeilijke tijden. Wanneer de economie weer aantrekt is de kans groot dat zij weer volop gaan kopen;
– zeer lage waardering.

Dat laatste punt behoeft wat meer uitleg. Het aandeel is momenteel gewaardeerd alsof ze failliet gaan. In mijn ogen is dat absoluut niet aan de orde. Het aandeel noteert nu zo’n 50% onder de IPO koers van vijf jaar geleden. In die vijf jaar hebben ze meer sterke merken aan het portfolio toegevoegd en is de omzet en winst per aandeel meer dan verdubbeld.

De huidige omstandigheden zet Mastercraft een paar jaar terug in de tijd. Hoeveel jaar is nu nog niet te zeggen, dat is afhankelijk van hoeveel verkopen ze missen en welke kosten dat met zich meebrengt.

Net zoals bij veel bedrijven reken ik erop dat 2020 een ‘verloren jaar’ wordt. Als we er daarna vanuit gaan dat ze vergelijkbare marges kunnen behalen als in 2015 kom ik op een fair value van circa $ 9 in 2021 oplopend tot $ 30 in 2025. Dit geeft een jaarlijks rendement van ruim 33% vanaf de huidige koers.

Dit is een risicovol aandeel omdat het nog erg onzeker is wanneer de verkoop weer op een normaal niveau zal zijn. Het opwaarts potentieel is vanaf hier echter zo hoog dat ik mijn positie toch wat vergroot heb (en mijn gemiddelde aankoopkoers fors verlaagd).